貴州茅臺股價大跌?

10月25日，貴州茅臺三季報出爐，營業(yè)收入和凈利潤同比均保持兩位數(shù)增速，前三季度公司實現(xiàn)凈利潤338.27億元，相當(dāng)于日賺1.24億元。但對于這一結(jié)果，股民們并不買單，然后周一早盤茅臺股價大跌5.6%!有專業(yè)認(rèn)識認(rèn)為，茅臺股價此次大跌并不僅僅是因為三季度報不及預(yù)期!貴州茅臺公司三季報錨定全年增長目標(biāo)，預(yù)計第四季度增幅預(yù)期也應(yīng)在10%左右!

值得注意的是，2019年第四季度新增第三大股東貴州省國資運營有限公司，今年第三季度減持1675.2585萬股。如果按照第三季度貴州茅臺1678.75元/股的均價計算，現(xiàn)金減少281.234億元。與此同時，排名中報，第十大股東的貴州金融控股集團(tuán)有限公司已退出第三季度貴州茅臺十大股東。貴州省國有資本運營有限公司和貴州金融控股集團(tuán)有限公司的最終受益者是貴州省財務(wù)部。

貴州國有資產(chǎn)運營大幅減少，與貴州投資債券還款壓力有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，2019年貴州城市投資的生息債務(wù)和地方政府債務(wù)余額分別約為1.10萬億元和9673億元，2020-2025年城市投資債券年到期規(guī)模超過400億元。

今年9月，華創(chuàng)證券分析指出，貴州省融資難度和成本增加，提示到期城市投資債券還款壓力存在較大風(fēng)險。值得注意的是，2018年中旬以來，城投債“暴雷”事件頻出，其中貴州便是違約情況尤甚之地。

城市投資債務(wù)等債務(wù)壓力迫使債務(wù)解決工作加快。華創(chuàng)證券分析說，其中轉(zhuǎn)讓貴州茅臺股份是為了充實省級國有企業(yè)的實力。去年底，公司大股東茅臺集團(tuán)發(fā)布公告稱，根據(jù)貴州省國資委， 茅臺集團(tuán)的相關(guān)公告要求，擬將貴州茅臺4%的股份無償轉(zhuǎn)讓給貴州國資運營。之后于今年1月完成過戶登記。

除了將貴州茅臺股份轉(zhuǎn)讓給國有企業(yè)，茅臺集團(tuán)還計劃在今年9月發(fā)行不超過150億元人民幣的債券，以收購貴州高速公路的部分股權(quán)段，市場也將此解讀為覆蓋貴州高速公路和支付城市投資債券。據(jù)公開信息，貴州高速公路是貴州省，道路建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施項目的主力軍，上半年虧損20億元，截至6月底負(fù)債2894億元。

前十大股東變動中，除貴州國資運營外，香港證券結(jié)算公司持股比例由第二季度末的8.45%降至8.01%。中國工商銀行-上證50 ETF是新的第十大股東，持股比例為0.29%，而前第十大股東貴州金控集團(tuán)已不在名單上。

市場對茅臺的期望有多高?

截止2020年10月26日上午收盤，茅臺股價報1644.2元/股，下跌4.15%，總市值20654.4億!

今年，貴州茅臺三季報顯示，2020年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入672億元，同比增長10.31%;歸屬于上市公司股東的凈利潤338億元，同比增長11.07%。對于這樣一份季報，市場有評論認(rèn)為“低于預(yù)期”。但其實，這一的一份報告放在別的企業(yè)里，那絕對是一份優(yōu)質(zhì)報告了!

對于茅臺業(yè)績不及預(yù)期，有分析師認(rèn)為，貴州茅臺Q3收入增長放緩主要系發(fā)貨節(jié)奏調(diào)整，維持“買入”評級。貴州茅臺2020Q3公司收入增長放緩主要系發(fā)貨節(jié)奏調(diào)整，渠道反饋，茅臺酒持續(xù)供不應(yīng)求，批價旺季后穩(wěn)定在2800元以上，充分彰顯市場對茅臺旺盛的需求，預(yù)計全年將圓滿完成年初制定的10%的收入增長目標(biāo)。維持2020/2021/2022年EPS預(yù)測36.2/40.5/44.9元，維持“買入”評級。

茅臺酒稀缺性預(yù)計長期存在，且隨著產(chǎn)能釋放產(chǎn)銷量將進(jìn)一步增強保障，而直銷的推進(jìn)將對噸價提升和業(yè)績增長貢獻(xiàn)彈性，預(yù)計公司 2020-2022 年歸母凈利潤分別為人民幣474.55/554.60/652.98 億元。

當(dāng)前，飛天可并不便宜!當(dāng)前飛天終端需求旺盛批價仍保持在 2800 元高位，高渠道利差帶來較強安全墊，20 年度茅臺酒計劃放量 3.45 萬噸(同比增長超 8%)，隨直銷占比持續(xù)提升，公司全年 10%的業(yè)績目標(biāo)超預(yù)期完成可能性較大。長期看公司基本面穩(wěn)健，高渠道利差及強品牌力構(gòu)筑深厚護(hù)城河，隨茅臺酒產(chǎn)能擴張至 5.6 萬噸以及直銷比例的提升，未來營收保持量價齊升可期。

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