來源：證券時報 作者：沈寧

近日，由證券時報社主辦、長江證券協辦的“迎接復蘇，布局未來”——第八屆中國“金長江”私募基金發展高峰論壇暨私募評選活動在上海成功舉行。

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在主題為“大復蘇時代的中國股市投資”的圓桌論壇上，聚鳴投資董事長劉曉龍，高毅資產合伙人、首席研究官卓利偉，睿郡資產創始合伙人、執行董事杜昌勇，中歐瑞博董事長吳偉志，以及擔任嘉賓主持的半夏投資創始人李蓓等五位私募大咖展開了一場精彩的投資對話。

A股有望溫和向上

在圓桌討論正式開始前，李蓓給參與討論的上述四位嘉賓做了一個問卷調查，嘉賓們對大盤（滬深300指數）的看法總體比較樂觀。

談到對經濟和市場的看法，劉曉龍表示，中國政府對經濟的把控能力是很強的，所以在政府作用力可以很大比例發揮的地方，一般不會形成風險，風險反而可能會在類似于消費這樣的環節。中國現在是讓經濟自然恢復，無論從出口或地產來看，疫情后兩個多月的表現還是不錯的，符合疫后經濟復蘇的預期。如果市場要超預期往上漲，在接下來的一兩個季度，除了需要看到超預期出口、比較超預期的房地產銷售之外，還需看到整個經濟的各個層面逐步恢復，這樣各方對經濟恢復的信心會進一步增強，市場向上的動能也會更強。

卓利偉認為，今年經濟總體會是溫和復蘇的狀態，全年看可能是前低后高。前期社融環境比較寬松，效應會有些滯后，企業家和消費者的信心恢復需要些時間。另外，非常重要的一點是，從去年下半年，尤其是去年四季度以來，我們的外交局面不斷打開，中國企業“走出去”、國際化的空間也不斷打開，這與過去幾年不太一樣。

“股市也會是溫和復蘇的狀態。過去兩年，全球資本對中國權益資產估值的折價較為顯著，尤其是中概股和港股，我們認為這將會得到明顯的修復。盡管去年四季度以來市場有了一定程度的反彈，但總體來說，海外的中國資產、海外中國上市公司的估值還是比較低的，未來還會是一個溫和向上的過程。”卓利偉說。

杜昌勇表示，從內部來看，經濟應該是溫和復蘇的過程。過去三年，在疫情和外部壓力下，中國政府在刺激政策上非常節制。在這樣的環境里，未來國內不會發生特別讓市場意外的情況。但另一方面，經濟復蘇總體是一個緩慢過程，尤其在消費環節，這也是市場為什么沒有快速大幅上漲的原因，超預期狀況更多會是一些外部因素。2021年2月以來，在市場大幅調整過程中，各種不利因素、悲觀因素已經呈現，股價經歷了充分下跌，市場此前的風險偏好明顯降低。在他看來，未來股市向上的大方向基本確定，這也是市場的共識。

與其他幾位嘉賓一樣，吳偉志也認為今年股市有望向上修復。“只不過最舒適的快速上漲階段過去后，大家在不斷觀望影響市場的邊際變量會朝哪個方向變化。未來，內部方面只是復蘇的快慢問題，節奏總體上會偏緩和，但是外部不可控，這會讓市場有所波動。關于這個時點的經濟和股市，對內我主要關注駕駛員的油門踩得夠不夠。我認為決策層會加大油門，歷史上股市先于經濟加大了油門，股市大概率起來，經濟也會進一步改善。”吳偉志說。

新能源已經跌出機會

在李蓓的問卷調查中，有三位嘉賓在行業方向上選擇看好半導體。在討論“AI（人工智能）大戰新能源”的熱點話題時，不少嘉賓認為新能源在經歷大幅調整后，部分行業龍頭已經跌出了機會。

卓利偉稱，整個TMT行業或者泛TMT行業，既有上游的硬科技半導體以及半導體產業鏈相關的行業，也有下游的消費互聯網相關行業，背后的投資邏輯很不一樣。消費互聯網更多的是消費屬性，今年確實有些機會。半導體需要國內科技自主可控，從長期來看邏輯很強，盡管我們目前與發達國家的差距還很明顯，但這是個長期方向。還有很多傳統行業，也存在很多細分機會。至于新能源，中國的全球競爭力、比較優勢很大，我們走出去的空間也很大，前一兩年的產能擴張會影響行業利潤，不過長期來看我們的全球競爭力在提升。

杜昌勇表示，無論新能源、信創，還是TMT、半導體，從行業角度都是看好的，但從投資角度看答案又有所不同，AI市場熱情已經太高漲了。看好新能源前景是大家的共識，現在這個位置，就部分龍頭公司的靜態或各方面的估值水平看，與很多其他行業相比已經具有吸引力了。

此外，杜昌勇還看好電信、電力行業。在他看來，電信行業公司的低估值、高分紅為投資提供了很好的安全邊際，還有很多觸發因素隨著市場逐步兌現驗證。目前，無論估值水平，還是未來在數字科技方面的潛力，電信行業依然很具吸引力。電力行業未來可能出現“雙擊”，一方面電力價格市場化，另一方面上游煤炭等大宗原材料不可能長期維持很高價格，傳統電力盈利改善，同時綠電占比逐步提升。

AI投資值得重視

就“AI大戰新能源”這一話題，吳偉志還認為，投資AI和新能源的其實是同一類投資人，他們的風險偏好特別高，而兩大行業也在相互搶奪市場、流量、粉絲。從發展軌跡看，AI和新能源可以理解為一條生命曲線的兩個階段，前者就像2000年前后的互聯網，后者就像泡沫破裂之后經歷退潮的中后期互聯網。總體來說，AI賽道的行情還沒有走完，但有些公司的股價已經上漲到位了。有很多人正在拼命剁掉新能源等行業的倉位，去買入AI相關品種。吳偉志特別提醒，新能源行業如果是從買公司的角度去分析，有不少公司未來三年的年化收益率大概率能達到20%以上，市場調整基本到位了。

劉曉龍的看法則稍顯不同。他表示，聚鳴投資已經對AI做了較多研究，今年春節后，公司的專門研究小組開始加大這方面的投研。“我們的確看到了AI帶來巨大的革命性變化，這一點相信大家都沒有什么爭議，區別無非在于，目前A股的大多數公司無論是算力、模型，還是應用端，都還處在一個推演階段，真正有收益的公司還比較少。但如果我們回頭看2013~2015年的情況，可以發現互聯網股票在這方面也是先行的，最后確實有少數公司享受到了互聯網紅利，也出現了真正的行業巨頭。從投資上來講，雖然現在很難精確計算AI相關公司的成長空間，以及確定最終的勝出者，但我們知道這是一個可能帶來巨大變革的技術，作為主題投資，我們需要對它給予重視。”劉曉龍稱。

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