4月10日，商業銀行參與國債期貨業務啟動活動在中國金融期貨交易所舉行，這標志著即日起商業銀行可正式以非期貨公司會員身份參與國債期貨交易，同時也預示著我國國債期貨市場發展邁上新臺階。首批中國工商銀行、中國銀行和交通銀行，作為交易結算會員身份參與。

《證券日報》記者發現，銀行參與國債期貨交易首日市場反應激烈，TS2006、TF2006和T2006三個合約前二十主力席位成交量均同步提升，合計成交近18萬手，環比大增近5.2萬手;三合約多空持倉合計均超過了11萬手，環比均有不同程度增長。

業內人士表示，商業銀行參與國債期貨意義重大，作為現券市場持有量近七成的銀行參與交易，其風險對沖和資產負債管理水平將進一步提升，有效平抑利率波動對銀行利潤與資本充足率的沖擊，增強自身防范和化解風險的能力;同時，對形成統一高效的金融市場也具有重要的意義。

極端行情僅出現過一次

自2013年9月份國債期貨重新上市以來，成交與持倉規模均呈逐步上升態勢。2015年3月20日和2018年8月17日，又分別上市了10年期和2年期國債期貨品種，從而初步形成覆蓋收益率曲線關鍵期限的品種體系，為相應期現券市場提供風險管理工具。在最近一年內，2年期、5年期、10年期國債期貨日均持倉規模分別為1.4萬手、3.1萬手、6.2萬手，對應名義價值分別為約273億元、309億元、617億元。

《證券日報》記者發現，在上周五銀行參與國債期貨交易的首日，三個品種對應的三個合約表現較為激烈。首先，通過測算，前二十主力席位在TS2006、TF2006和T2006三個合約的成交均有不同程度的增長，其中，T2006合約成交環比增長3.3萬手。三合約合計成交17.95萬手，合計環比增長5.19萬手。

其次，此前市場對于銀行參與國債期貨便有所反應。4月7日，TS2006合約漲停，盤中最高漲幅為1.17%，已逼近漲停。記者梳理發現，歷史上國債期貨漲停或跌停的行情并不多見。10年期國債期貨曾以跌停收盤或以漲停收盤的僅有過一次，分別是2016年12月15日、2016年12月22日，這種極端行情集中出現在該年年末A股牛熊市拐點階段，而上周TS2006合約漲停，可見市場對于銀行參與國債期貨的反應較為激烈。

此外，從機構方面來看，在TS2006合約上，東證期貨、中信期貨和銀河期貨分別占據了成交量、多頭席位和空頭席位的首位;在TF2006合約上，東證期貨、銀河期貨和國泰君安分別占據了成交量、多空席位和空頭席位的首位;在T2006合約上，東證期貨、中信期貨、華泰期貨分別占據了成交量、多頭席位和空頭席位的首位，且均有不同程度的增加。

將提升銀行風險管理能力

從存量來看，根據相關數據顯示，10年期國債存量從2011年的11萬億元上升至目前的近100萬億元，債券余額與當前國內GDP規模基本相當。我國國債無論在發行量、占GDP比重上，還是在期限分布上，都與國際成熟市場處于同等水平，但從成交量看，我國國債的流動性還有不足之處。

方正中期期貨研究院院長王駿告訴《證券日報》記者，我國國債市場相比國際市場還有一定距離，原因在于占據國內債券市場托管規模70%的投資者為風險偏好較低的商業銀行和保險，其主要采取被動的買入持有的資產管理策略。商業銀行作為最大的國債現貨持有者，隨著利率市場化的推進，銀行無法長期享受制度紅利，其利潤空間受到擠壓。

王駿認為，隨著我國利率市場化推進，銀行在資產配置上必定需要多樣化，交易性金融資產和可供出售金融資產的占比會有很大的上升空間，從而對于國債期貨的需求空間也會逐步釋放。與此同時，商業銀行利用國債期貨進行風險對沖和資產負債管理的能力也將進一步提升，這將有效平抑利率波動對其自身利潤與資本充足率的沖擊，增強自身防范和化解風險的能力。

有業內人士表示，從國債期貨市場來說，銀行進入國債期貨市場將有效帶動成交、持倉規模的上升，促進期現貨市場聯動的增強;同時，必將進一步提高國債期貨價格的有效性和代表性，推動各類金融要素市場內在有機地聯為一體。(王 寧)

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