本周央行逆回購和MLF落地，結(jié)合新出爐的5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，大V們熱議降息刺激經(jīng)濟的預期升溫。5月工業(yè)增加值、社會消費品零售總額增長均低于預期，原因為何？各界紛紛加碼降息預期，有大V提出降息后，更需要政策配合。

刺激經(jīng)濟在即，后續(xù)政策如何接續(xù)？市場反映經(jīng)濟基本面，已經(jīng)到了什么程度？看看大V們怎么說。

(資料圖片)

【宏觀慧眼】

降息是股債雙牛的起點

李超 浙商證券首席經(jīng)濟學家

我們認為本次降息意味著貨幣政策寬松基調(diào)確認，其將是股債雙牛行情的起點。降息對債市影響較為直接。流動性是驅(qū)動“股債雙牛”的核心邏輯，一方面，今年下半年經(jīng)濟壓力客觀存在，但貨幣政策仍有寬松空間，無風險收益率繼續(xù)下行并帶動成長股發(fā)力，形成股債雙牛的格局。另一方面，我們認為居民大體量超額儲蓄淤積金融體系，是導致當前流動性過剩、擁擠交易形成資產(chǎn)荒的核心原因之一，也是后續(xù)股市增量資金的最大不確定性來源。

降息后續(xù)還需要政策配合

羅志恒粵開證券首席經(jīng)濟學家

對實體經(jīng)濟而言，信號意義更大，后續(xù)還需要更多穩(wěn)增長政策配合。

利率降低，意味著企業(yè)融資成本降低，債務負擔減弱，居民中背負房貸的中青年債務負擔減弱，進而會對消費、投資形成拉動作用。但在收入預期并未根本好轉(zhuǎn)的情況下，政策的拉動效應可能偏弱。因為居民資產(chǎn)負債表的修復需要時間，政策傳導具有滯后性。因而，本次降息更多是傳遞 “逆周期調(diào)節(jié)” 的信號，為提振有效需求，還需要積極的財政政策、地產(chǎn)政策等配合。

降息算是穩(wěn)增長政策的拐點嗎？算又不算

徐高 中銀證券首席經(jīng)濟學家

此次降息算是穩(wěn)增長政策的拐點嗎？算，又不算。

說它算，因為它至少表明了，決策者對經(jīng)濟下行的壓力還是有覺察、有反應的。說它不算，是因為制約經(jīng)濟增長的關(guān)鍵障礙并未消除。

此次降息對經(jīng)濟和市場的影響，降息當日的市場反應已經(jīng)給出了線索。6 月 13 日降息當日，債市大漲、股市小漲。而股市中領漲的是 TMT 這樣對流動性敏感的板塊。與經(jīng)濟復蘇相關(guān)性較強的地產(chǎn)、建材、能源等板塊則表現(xiàn)疲弱。顯然，在降息之后，市場預期的是債市牛市（對應經(jīng)濟疲軟），而非經(jīng)濟復蘇。

需求不足仍是主要問題

李奇霖紅塔證券首席經(jīng)濟學家

整體來看，5月消費、投資、生產(chǎn)均承壓，對應的就是居民部門、企業(yè)部門和政府部門對經(jīng)濟的支撐力度均減弱，需求不足仍是當前階段經(jīng)濟的主要問題。

值得關(guān)注的一是服務和出行相關(guān)消費回暖速度進一步放緩，與地產(chǎn)相關(guān)的耐用品消費繼續(xù)減少。二是外需回落、內(nèi)需修復偏慢的情況下，企業(yè)部門特別是民企的固定資產(chǎn)投資增速下滑。三是基建投資下滑，對經(jīng)濟的支撐作用減弱。四是除房屋銷售回款速度偏慢影響房企資金流動性外，房地產(chǎn)外源性融資能力不足也進一步制約其建設開工能力。

經(jīng)濟延續(xù)弱復蘇，增量政策可期待

陳興財通證券首席宏觀分析師

從5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟復蘇力度延續(xù)走弱。生產(chǎn)端來看，5月工業(yè)生產(chǎn)有所放緩，主要有去年同期高基數(shù)效應的影響，但是外需走弱、內(nèi)需疲弱也拖累生產(chǎn)的進一步擴張；投資端來看，地產(chǎn)投資持續(xù)低迷拖累投資增速走低，基建投資保持快速增長、制造業(yè)投資韌性仍存；消費端來看，高基數(shù)效應下，社消零售同比增速放緩，但消費的修復進程依然緩慢。就業(yè)方面，5月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，與上月持平，但青年群體失業(yè)率延續(xù)走高，就業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾仍較突出，而在居民收入和就業(yè)承壓下，消費的修復或受到制約，穩(wěn)增長政策仍需持續(xù)加碼。

東北經(jīng)濟：漫長的季節(jié)，何時等到春天？

羅志恒 粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長

“向前看，別回頭”，這是時代的吶喊。東北未來的發(fā)展在于以人為本、產(chǎn)業(yè)先行。

聚焦東北現(xiàn)狀，我們主要提出五點建議。一是要正確認知東北經(jīng)濟份額下滑、國企比重較高的現(xiàn)實，積極推動國企改革，利用市場化力量實現(xiàn)低效產(chǎn)能出清；二是破除思維定勢，堅持實事求是，根據(jù)勞動力成本、旅游資源和生物資源等現(xiàn)有優(yōu)勢推進產(chǎn)業(yè)開發(fā)，開發(fā)過程中要注重利用社會資本，減少行政干預，控制財政投入；三是圍繞國家戰(zhàn)略需求，筑牢糧食安全“壓艙石”的功能，發(fā)揮好能源保供等作用；四是要將新的產(chǎn)業(yè)增長點作為人才雙向流動和營商環(huán)境改善的有益鋪墊，逐步解決長期困擾東北發(fā)展的問題；五是大力支持生育，扭轉(zhuǎn)東北生育率全國“吊車尾”的現(xiàn)狀。

【市場點金】

當前股市已接近底部，下半年具備一定的修復空間

解運亮 信達證券首席宏觀分析師

市場底通常要早于經(jīng)濟底。3月以來A股指數(shù)出現(xiàn)明顯回調(diào)，我們認為當前股市已接近底部。（1）指數(shù)當前已計入較多的悲觀預期，使用滬深300計算的股債性價比已經(jīng)達到了近5年以來的較高分位。一般而言，市場底要早于經(jīng)濟底。回顧歷史，每一輪庫存周期的底部均早于股市的底部。三季度末我國有望開啟新一輪庫存周期，股市預計在6月份基本企穩(wěn)。（2）6月13日央行超預期下調(diào)OMO利率，有助于提振市場信心，后續(xù)一系列政策組合拳可以期待。我們認為，降息是政策發(fā)力的“前哨”，在經(jīng)濟內(nèi)生動能偏弱的環(huán)境下，7月“穩(wěn)增長”進入重要窗口期，解綁地產(chǎn)需求的相關(guān)政策、促消費政策、財政政策有望相繼出臺。（3）美國國務卿安東尼·布林肯確認將于6月18日至19日訪華，或成為中美關(guān)系緩和的窗口，市場風險偏好有望得到提升。

熬過周期，光伏未來仍是星辰大海

黃大智 星圖金融研究院高級研究員

光伏上游硅料價格的下降，雖然不利于硅料廠，但于整個產(chǎn)業(yè)鏈而言，卻是顯然的利好。

而從光伏產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)生的增長動力看，光伏又一次處在技術(shù)突破的前夜。P型電池向N型電池的轉(zhuǎn)化將進一步提升效率，降低度電成本。如果說需求放量有望帶來行業(yè)貝塔上行，那么電池新技術(shù)迭代帶來的則是產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部阿爾法的機會。遵循著效率——成本——量產(chǎn)的發(fā)展過程，光伏新技術(shù)能夠持續(xù)促進產(chǎn)業(yè)擴張，帶來新的投資機會。

各類資產(chǎn)對比：錢去哪了？

荀玉根 海通證券首席經(jīng)濟學家、研究所副所長

今年以來我國宏觀流動性整體保持在合理充裕水平，然而從資產(chǎn)表現(xiàn)來看，年內(nèi)我國多數(shù)投資品的走勢反而趨弱，出現(xiàn)了資產(chǎn)價格與流動性環(huán)境背離的現(xiàn)象。從其他主要資產(chǎn)類別看，我國房市和商品市場同樣存在不同程度的調(diào)整。另類投資層面同樣未見資金大幅流入跡象。

從資產(chǎn)比較的視角，資金主要流向了定期存款及穩(wěn)定收益的低風險資產(chǎn)。從公募基金數(shù)據(jù)對比，今年投資者明顯偏好貨幣型基金。

【海外觀察】

美國年內(nèi)降息可能性不大

劉剛中金公司研究部策略分析師、董事總經(jīng)理

對于市場更關(guān)注的降息，我們認為年內(nèi)降息可能性不大，年底或可逐步打開對于明年的降息預期。在銀行業(yè)風險不進一步發(fā)酵的前提下，我們認為美聯(lián)儲在三季度可能基本達到停止加息的條件，但今年內(nèi)可能難以降息，年底或可逐步打開 2024 年的降息預期。我們測算信用收縮效果將在三季度開始加速顯現(xiàn)進而壓制需求，但超額儲蓄緩慢釋放將使得消費需求仍有韌性，四季度通脹甚至可能小幅翹尾、核心通脹難以明顯進一步回落，進而導致貨幣政策或仍需維持偏緊。

美股在歷史上停止加息到降息多數(shù)表現(xiàn)積極

鐘正生 平安證券首席經(jīng)濟學家

近期美股的積極表現(xiàn)仍屬“金發(fā)女孩”行情，因“軟著陸”預期和貨幣政策轉(zhuǎn)向預期同時出現(xiàn)，疊加人工智能浪潮的加持。近期美股漲勢的持續(xù)性值得質(zhì)疑。不過，歷史上，美聯(lián)儲歷次停止加息到首次降息的過程，美股多數(shù)表現(xiàn)積極（但降息周期內(nèi)不排除大幅調(diào)整）。鑒于美國經(jīng)濟衰退壓力并非撲面而來，更顯循序漸進，加上美聯(lián)儲暫緩加息，三季度美股大幅調(diào)整的概率亦不大。

【科技熱點】

Apple Vision Pro：互聯(lián)網(wǎng)的歷史，正在虛擬世界重演

孫毅 中國科學院大學經(jīng)濟與管理學院教授，數(shù)字經(jīng)濟與虛擬商務系副主任

作為蘋果2023年世界開發(fā)者大會（WWDC）的“One More Thing”，Vision Pro被蘋果CEO 蒂姆·庫克定義為“一個偉大歷程的起點”，“就像Mac把我們帶入個人計算時代、iPhone把我們帶入移動計算時代，Vision Pro將把我們帶入空間計算時代。

互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)競爭史，就是用戶注意力的第一落點之爭。如果說空間計算能夠無縫融合數(shù)字世界和現(xiàn)實世界，讓兩個世界可以相互感知、理解和交互，從而為用戶創(chuàng)造前所未有的體驗，那么鏈接數(shù)字世界和真實世界的終端，必然是未來最重要的用戶注意力第一落點。

從這個角度講，Vision Pro構(gòu)建了新的用戶落點、打開了新的流量入口，引領了下一輪用戶競爭的方向。

標簽：