近期，多部委批準銀行保險機構參與國債期貨交易，保險機構終于盼來了管理利率風險更好的工具。

證券時報記者了解到，平安資產、中再資產、太平洋資產等大型保險資產管理公司已經行動起來，從投資、交易、風控等多條線展開準備，積極與外部對接。

增強利率風險管理

一直以來，利率風險是懸在上市保險公司股價上的一把劍。保險資金規模大、負債久期長，而國內長期資產品種有限，因此幾乎每家保險公司都存在資產負債久期的缺口，尤其是利率下行周期，這一矛盾更加突出。

對于久期缺口的問題，太平洋資產認為，可以將國債期貨作為資產替代。對于壽險公司來講，資產負債的久期缺口會直接影響利率風險資本占用，影響壽險公司償付能力，也影響再投資收益。國債期貨具有流動性優勢，通過國債期貨市場建立多頭頭寸較買入現券更為簡便。

太平洋資產人士表示，以十年期品種為例，各合約單日成交總量大概在6萬手，相當于約600億名義本金的債券交易量，超過十年期國債活躍現券單日交易量。

在中再資產人士看來，參與國債期貨投資，有助于發揮三個功能，一是現貨價格發現功能，提升國債收益率曲線定價效率;二是利率風險管理功能，降低收益率波動風險敞口;三是提升資金效率功能，達到提前配置、組合久期管理的目的。

中再資產目前擁有股指期貨業務資格，并開展了股指期貨業務。據了解，中再的股指期貨業務目前主要用于多頭套保，提前鎖定二級市場權益投資的建倉成本。

平安資產認為，國債期貨給資產管理帶來三重特殊的意義，一是有利于強化保險機構的資產負債管理，提升保險資金運用活力與效率;二是有利于促進保險資金運用模式的創新和保險資管產品的創新;三是有效提升保險機構的風險管理能力和專業化投資能力，更好地做好保險資金投資。

平安資產作為中國最大的資產管理機構之一，目前管理的各類型資金規模合計約3.3萬億元。平安資產很早就涉足金融衍生品，例如股指期貨、利率互換等，利用這些工具管理風險，豐富投資策略品類。

建議完善配套政策

根據多部委通知，第一批試點的機構中，還沒有保險公司。未來銀行保險機構參與國債期貨將會分批推進。

雖然我國期貨市場已經過近20年的發展，衍生品工具日漸豐富，但監管對于放行保險機構參與衍生品的投資還相對謹慎。從海外市場來看，保險機構廣泛地使用衍生工具進行投資已有較為成熟的實踐經驗，具備較大的潛力。

不少保險機構表示，期盼能盡快參與進來，未來隨著業務的推進，在風險可控的前提下，相關的配套政策可在實踐中逐步完善。

也有保險機構人士表示，希望能夠盡快出臺保險行業參與國債期貨的業務指引文件及配套政策，允許已經開展衍生品投資且運作情況良好的保險機構開展試點，并對保險資金與保險資管產品參與國債期貨投資分別做出明確的規定。

根據現有規定，保險機構參與衍生品交易，僅限于對沖或規避風險，不得用于投機目的，具體包括對沖或規避現有資產、負債或公司整體風險;對沖未來一個月內擬買入資產風險，或鎖定期未來交易價格。

保險機構人士表示，未來可根據實際業務開展情況，條件成熟時考慮適當放松對沖買入資產期限，比如從1個月放開至3個月，便于保險資金合理安排到期現金流與資金流入，做好債券提前配置準備。

還有保險機構提出，希望能放開商品期貨的投資，進一步豐富保險機構的投資品種。商品期貨與實體經濟運行和行業發展聯系緊密，與股票類、債券類資產之間有一定的相關性，某些商品期貨更有較好的對沖作用，對于保險機構而言，有很好的配置價值。

積極備戰國債期貨

作為市場上最大的國債現券持有者之一的保險機構，一直希望早日參與國債期貨交易。

中再資產人士表示，銀保監會等多部門出臺文件批準銀行保險參與國債期貨投資后，中再資產第一時間就組織人員，圍繞監管、投資環境、投資策略、風險模擬控制等方面，形成專門投資方案，并學習了國外保險機構參與國債期貨投資的經驗，做好前期研究。

近期，中再資產還與多家期貨公司開展業務交流，投資、交易、風控、運營等多條線參與，通過訪談、路演等方式雙向學習，做好外部資源對接。

此外，公司還選派員工參加期貨從業資格考試，從期貨基本知識、期貨法律法規等方面，加強人員培訓，做好充分準備。

平安資產對國債期貨業務的籌備已久，包括制度流程、風控體系、人員儲備、系統建設、產品設計以及投資策略等方面都已有安排，以備為保險、銀行等第三方機構客戶提供各類定制化的服務。據悉，平安資產一直主張積極推動保險機構參與國債期貨業務，就此與相關監管機構積極溝通。

證券時報記者了解到，太平洋資產除了在研究、策略、系統以及仿真交易等方面進行準備外，還補充了多名國債期貨相關的利率衍生品投資研究、交易人員。

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