作為133家證券公司的領(lǐng)頭軍，2019年頭部券商的主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)已發(fā)生重要變化：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)呈下滑趨勢，證券自營業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)收入占比逐步提升。

值得關(guān)注的是，雄霸多年的“老大哥”經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)退居“二線”已成定局;自營業(yè)務(wù)雄起，成為頭部券商收入的最大來源。

頭部券商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

平均占比僅有19%

曾經(jīng)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占據(jù)了券商業(yè)績收入的“半邊天”，是當(dāng)之無愧的券商業(yè)務(wù)“一哥”;而如今，《證券日報》記者根據(jù)證券業(yè)協(xié)會最新公告數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)只能退居二位，將盈利一哥寶座“拱手他人”。

2019年全年，133家證券公司當(dāng)期實現(xiàn)營業(yè)收入3604.83億元，其中代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入(含席位租賃)為787.63億元，占營業(yè)收入的比重為21.85%，而2016年、2017年、2018年的占比分別為32.1%、26.37%、23.41%，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比正在逐年下滑，領(lǐng)頭軍中信證券的占比更是從2018年的19.96%降至17.21%。

引人注意的是，去年多家頭部券商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比均出現(xiàn)了下滑趨勢。中國銀河證券、招商證券、申萬宏源代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入均較2018年全年下滑5個百分點以上，中國銀河證券更是從2018年的34.9%直接下滑到26.71%。

從占比情況來看，目前已公布年報的券商中，有10家頭部券商的代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入平均占比僅有19%。

其中海通證券、申萬宏源、中信證券、廣發(fā)證券、國泰君安的代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入占比均在19.2%以下。

而國信證券、招商證券、中信建投證券、中國銀河證券則在20%至29%之間。傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不再是頭部券商的主要收入來源，頭部券商財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已啟航，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型已初顯成效。

頭部券商自營業(yè)務(wù)

占比增至31.5%

而在去年市場交投情緒飽滿，A股行情整體較好的背景下，券商自營業(yè)務(wù)可謂賺得盆滿缽滿，自營業(yè)務(wù)占比一躍成為四大業(yè)務(wù)之首，頭部券商的自營業(yè)務(wù)占比更是增長明顯。

證券業(yè)協(xié)會公告數(shù)據(jù)顯示，2019年全年，133家證券公司證券投資收益(含公允價值變動)為1221.60億元，占營業(yè)收入比重的33.89%%，遠遠高于代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入(含席位租賃)的21.85%，事實上，近幾年券商自營業(yè)務(wù)的占比收入正呈逐年增長的態(tài)勢，2016年、2017年、2018年的占比分別為17.33%、27.66%、30.05%，與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逆向而行。

從占比情況來看，根據(jù)頭部券商2019年年報顯示，多家頭部券商的投資收益(含公允價值變動)平均占比達到31.5%，其中中信證券、招商證券、國信證券、海通證券、中信建投證券、廣發(fā)證券的投資收益(含公允價值變動)占比均在30%以上。中信證券的投資收益占比更是從2018年的23.58%增長至38.69%，廣發(fā)證券的投資收益占比增幅最大，從2018年的6.98%增長到31.27%。

有非銀分析師表示，去年券商業(yè)績增長的主因之一就是投資浮盈增長。大券商無論是在牛市和弱市中都能較好的維持穩(wěn)健的自營收益，這一方面得益于大券商較強的風(fēng)控水平，尤其是下跌行情中可以較好地控制風(fēng)險敞口，避免回撤;另一方面則由于大券商致力于降低自營投資的方向性，向多元化策略轉(zhuǎn)型，通過衍生品對沖等手段，降低風(fēng)險波動。

除此之外，受益于投行業(yè)務(wù)“馬太效應(yīng)”的影響，頭部券商投行業(yè)務(wù)占比普遍較2018年微增;而在資管新規(guī)落地，券商資管業(yè)務(wù)回歸本源的背景下，頭部券商資管業(yè)務(wù)占比普遍較2018年有所下滑。至此，2019年頭部券商的收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化結(jié)果已基本出爐，雄霸多年的“老大哥”經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)退居“二線”成定局，自營業(yè)務(wù)雄起，成為頭部券商收入的最大來源。(王思文)

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