7月6日晚，寒武紀(jì)公告，確定科創(chuàng)板發(fā)行價(jià)格為64.39元/股。根據(jù)安排，7月7日，寒武紀(jì)完成網(wǎng)上路演。7月8日，投資者將進(jìn)行網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)。

繼中芯國(guó)際之后，科創(chuàng)板又將迎來(lái)一家芯片公司，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，兩者的回歸將對(duì)整體行業(yè)的估值起到帶動(dòng)作用。

不過(guò)，對(duì)于寒武紀(jì)來(lái)說(shuō)，上市之路并未如想象中那么順利。這家年僅4歲的公司，自出生以來(lái)就備受關(guān)注，擁有一系列令人艷羨的標(biāo)簽。而盛名之下，其近一年來(lái)也遭受了不少質(zhì)疑。尤其從此次確定的發(fā)行價(jià)來(lái)看，背后的爭(zhēng)議再度隱現(xiàn)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，按本次發(fā)行價(jià)格64.39元/股和4010萬(wàn)股的新股發(fā)行數(shù)量計(jì)算，若本次發(fā)行成功，預(yù)計(jì)寒武紀(jì)募集資金總額25.82億元，扣除發(fā)行費(fèi)用8436.61萬(wàn)元(不含稅)后，預(yù)計(jì)募集資金凈額為24.98億元。這與此前招股書披露的28.01億元的預(yù)計(jì)募集資金還有一定差距。

這在科創(chuàng)板公司發(fā)行中并不多見。資深投行人士王驥躍對(duì)此評(píng)價(jià)稱：“市場(chǎng)對(duì)寒武紀(jì)一直有爭(zhēng)議，發(fā)行價(jià)顯示公司對(duì)自己預(yù)期高了點(diǎn)。”

募資不及預(yù)期

根據(jù)公告，寒武紀(jì)本次發(fā)行價(jià)格64.39元/股，本次發(fā)行股數(shù)4010萬(wàn)股，發(fā)行總規(guī)模25.82億元，對(duì)應(yīng)的公司市值為257.62億元。

而按照此前招股書披露的內(nèi)容，寒武紀(jì)預(yù)計(jì)募集資金28.01億元，對(duì)應(yīng)市值約為280億元。對(duì)比來(lái)看，寒武紀(jì)在市場(chǎng)詢價(jià)中，并未得到自己預(yù)期的價(jià)格。

實(shí)際上，這個(gè)價(jià)格也低于此前的市場(chǎng)預(yù)期。比如申萬(wàn)宏源在7月2日的研報(bào)中，根據(jù)寒武紀(jì)基本面及同行業(yè)可比公司對(duì)比的綜合分析，預(yù)期其發(fā)行價(jià)所在區(qū)間可能為：64.80元-70.26元。而最終發(fā)行價(jià)低于該區(qū)間下限。

“沒募足說(shuō)明項(xiàng)目準(zhǔn)備多了，打算要的錢多了，換言之就是對(duì)發(fā)行價(jià)預(yù)期有點(diǎn)高，市場(chǎng)詢價(jià)沒給這個(gè)價(jià)。”王驥躍點(diǎn)評(píng)道。

在7月7日的網(wǎng)上路演中，記者以投資者身份向寒武紀(jì)董事長(zhǎng)陳天石提問(wèn)募資金額的相關(guān)問(wèn)題，他回復(fù)稱：“公司實(shí)際募集資金額主要受到市場(chǎng)因素影響，公司認(rèn)為募集資金可以支持未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展和募投項(xiàng)目實(shí)施。”

在此前招股書中，寒武紀(jì)曾表示，若實(shí)際募集資金(扣除對(duì)應(yīng)的發(fā)行費(fèi)用后)不能滿足上述募投項(xiàng)目的投資需要，資金缺口將通過(guò)自籌方式解決。

那么，64.39元/股的發(fā)行價(jià)在行業(yè)中到底處于什么水平?

記者了解到，由于寒武紀(jì)尚未盈利，本次發(fā)行選擇了市銷率作為估值指標(biāo)。

公開資料顯示，該發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的發(fā)行人2019年?duì)I業(yè)收入發(fā)行后市銷率為58.03倍，高于可比公司平均靜態(tài)市銷率，低于可比公司虹軟科技、瀾起科技的靜態(tài)市銷率，存在未來(lái)發(fā)行人股價(jià)下跌給投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。

從結(jié)果來(lái)看，雖然頭頂“AI芯片第一股”的光環(huán)，但市場(chǎng)對(duì)寒武紀(jì)的爭(zhēng)議和質(zhì)疑仍在。

在網(wǎng)上路演中，就有不少投資者關(guān)心公司IP業(yè)務(wù)的市場(chǎng)拓展情況、美國(guó)限制措施對(duì)公司的影響、公司何時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正、人工智能芯片發(fā)展前景等敏感問(wèn)題。實(shí)際上，這些問(wèn)題指向一個(gè)核心：公司的業(yè)務(wù)能否持續(xù)發(fā)展?

對(duì)此，陳天石表示，公司對(duì)人工智能芯片的未來(lái)前景十分看好，市場(chǎng)足夠容納獨(dú)立的人工智能芯片公司。

本報(bào)記者曾報(bào)道，寒武紀(jì)在2019年丟失華為這個(gè)客戶后，終端智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入銳減。作為補(bǔ)充，寒武紀(jì)獲得第一大客戶珠海市橫琴新區(qū)管理委員會(huì)商務(wù)局智能計(jì)算平臺(tái)(二期)項(xiàng)目，為當(dāng)年貢獻(xiàn)了2.07億營(yíng)收。

這成為不少市場(chǎng)人士的疑慮所在。“盡管開拓了新的業(yè)務(wù)，但我看不清楚它之后想深耕哪個(gè)賽道，類似做人工智能的，商湯、曠視這些做人臉識(shí)別的都有比較明確的客戶群，但寒武紀(jì)很難勾勒出它清晰的客戶畫像。”一位芯片行業(yè)分析師曾對(duì)記者表示。

在路演中，記者將公司如何考慮商業(yè)化前景、未來(lái)將深耕哪個(gè)細(xì)分賽道的問(wèn)題拋給陳天石，他回復(fù)稱，“公司的云、邊、端三個(gè)產(chǎn)品線將持續(xù)迭代。”而這些正是本次募資投向的方向。

聯(lián)想、美的加入戰(zhàn)投

雖然存在爭(zhēng)議，但作為國(guó)際上少數(shù)幾家系統(tǒng)掌握了智能芯片及其基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件研發(fā)和產(chǎn)品化核心技術(shù)的企業(yè)之一，寒武紀(jì)還是獲得了知名企業(yè)的支持。

戰(zhàn)略投資者方面，寒武紀(jì)本次發(fā)行初始戰(zhàn)略配售數(shù)量802萬(wàn)股，占本次發(fā)行規(guī)模的20%;本次發(fā)行最終戰(zhàn)略配售數(shù)量為710.45萬(wàn)股，約占發(fā)行總數(shù)量17.72%，初始戰(zhàn)略配售與最終戰(zhàn)略配售股數(shù)的差額91.55萬(wàn)股將回?fù)苤辆W(wǎng)下發(fā)行。寒武紀(jì)戰(zhàn)略投資者獲配金額(不含傭金)總計(jì)4.57億元。

其中，聯(lián)想北京、美的控股、OPPO移動(dòng)參與寒武紀(jì)戰(zhàn)略配售，分別獲配8000萬(wàn)元、2億元、1億元;中信證券投資有限公司作為保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司參與跟投，獲配7746萬(wàn)元。

公告稱，截至2020年7月3日，聯(lián)想北京、美的控股和OPPO移動(dòng)均已足額按時(shí)繳納認(rèn)購(gòu)資金及相應(yīng)的新股配售經(jīng)紀(jì)傭金。

公告顯示，前三家公司均與寒武紀(jì)簽署了戰(zhàn)略合作備忘錄。比如美的控股可在原有硬件設(shè)備基礎(chǔ)上運(yùn)用人工智能技術(shù)，提升產(chǎn)品技術(shù)含量，引領(lǐng)家電等領(lǐng)域的AI技術(shù);寒武紀(jì)為美的控股提供高效的智能算力和平臺(tái)，保持美的控股在各個(gè)領(lǐng)域的智能平臺(tái)領(lǐng)先地位。與OPPO移動(dòng)可就手機(jī)和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的設(shè)備智能化、運(yùn)算智能化的需求開展多種戰(zhàn)略合作。

對(duì)于此次上市的意義，陳天石回復(fù)記者提問(wèn)時(shí)稱，“公司登陸科創(chuàng)板是新的開始，公司將繼續(xù)努力做好經(jīng)營(yíng)。”

而從更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，前有中芯國(guó)際、后有寒武紀(jì)，兩家芯片公司于近日登陸科創(chuàng)板，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，將對(duì)整個(gè)行業(yè)的估值有帶動(dòng)作用。

“半導(dǎo)體是未來(lái)國(guó)家戰(zhàn)略投資方向，估值會(huì)超過(guò)大市。寒武紀(jì)是AI芯片獨(dú)角獸，中芯國(guó)際是芯片代工巨頭，二者登陸科創(chuàng)板會(huì)對(duì)整體行業(yè)有帶動(dòng)作用，行業(yè)景氣度、估值定價(jià)等方面都有了重要參照。”一位集成電路領(lǐng)域分析人士表示。

標(biāo)簽： 寒武紀(jì) 中芯國(guó)際科創(chuàng)板上市