上市公司股權高比例質押險情頻現

多方“排雷”清除“頑疾” 平倉風險暴露

在監管部門從嚴監管杠桿融資、資金嵌套、剛性兌付等金融亂象，切實防范系統風險的大背景下，一些前期依靠資金信用擴張維持運行的市場主體出現困難，部分上市公司控股股東的高比例質押股權，再度成為A股市場的局部風險點。

統計數據顯示，5月以來有多家上市公司主動公告或被曝出，股東質押的公司股票面臨平倉風險。

5月5日，深陷監管部門調查、退市風險漩渦的*ST天馬披露，公司控股股東喀什星河與天風證券進行的股票質押式回購業務于3月1日到期，上述業務的質押標的為公司2.93億股股份(占公司總股本的24.62%，占喀什星河累計被質押凍結股份總數的82.16%)，天風證券擬對質押標的進行相關處置，可能導致公司控股股東變更。5月15日，公司再發布公告稱，公司收到華融證券書面出具的《關于要求上市公司*ST天馬發布違約平倉公告的通知函》，通知函顯示，喀什星河所質押的3175萬股股票也已違約。自5月14日復牌以來，*ST天馬持續跌停。

5月10日，南風股份公告，控股股東暨實際控制人之一楊子善部分質押股份觸及平倉線，且公司無法與楊子善取得聯系，其所質押的股票存在無法及時補倉或解質押，導致強制平倉的風險。5月21日，北訊集團公告，由于近期公司股票價格異常波動，公司控股股東龍躍集團持有的部分公司股票面臨平倉風險。5月22日，金龍機電公告稱，因近日公司股價大幅下跌，導致公司控股股東金龍集團質押的部分股份觸及平倉線，存在平倉風險。

當遭遇股份平倉風險之后，部分股東會采取一定措施，如采取追加保證金、補充質押物或提前還款等方式避免發生其質押股票被平倉的風險。但是一部分無力或無意償債的股東，所質押的股票將被強平。

這方面的案例如千山藥機，5月7日千山藥機發布關于公司董事、高管所持公司股票遭遇平倉被動減持的公告，4月24日、4月25日、5月4日，因股票質押違約并未按證券公司要求進行補質或提前購回標的證券，證券公司處置了公司董事鐘波、實際控制人之一黃盛秋的質押標的證券，數量合計占公司總股本的0.99%。

高比例質押之痛

經歷了2017年以來的股價調整，對于部分上市公司而言，高比例股權質押成為懸在頭頂上的“達摩克利斯之劍”。這在當前去杠桿的大背景下尤其凸顯。2017年以來市場利率全面上行，考慮到經濟預期偏弱，疊加金融機構對企業融資條件收緊，高質押比例股票更易面臨流動性風險。當股價下跌觸發警戒線和平倉線，引發市場恐慌拋售，又會形成惡性循環，導致更多股票質押觸及平倉線。而高比例股權質押的公司股價往往更為敏感。

雖然當前A股上市公司整體股權質押風險不大，但一些質押比例較高的個股，尤其是陷入經營困境或處于調整周期的上市公司，仍被市場視為重點“雷區”。

數據顯示，截至5月18日，A股共有3443家公司股權存在質押，占A股上市公司總數的97.86%，幾乎“無股不押”。從個股質押比例區間分布來看，質押比例小于10%的有1623家，占比47.14%;質押比例在10%-30%之間的有1068家，占比31.02%。有129家上市公司股權質押比例超50%，占比3.75%，其中有幾只股票質押比例甚至超過70%。

高比例質押帶來的風險早被監管部門密切關注。1月12日，《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法(2018年修訂)》發布，并于3月12日實施。新規對融資方資質、股票質押集中度和股票質押率的限制強化了對質押業務風險的控制。新規限制單只股票質押集中度，整體質押比例不超過50%;單一證券公司、單一資管產品作為融資方接受單只A股股權質押比例不得超過30%、15%。

財通證券的分析師姚玭指出，從對比數據看，質押新規實施后，市場整體質押比例依舊是上升的。但從板塊結構來看，新規對于中小板和創業板的影響較大，3月12日新規實施后，中小創質押比例出現小幅下降，而主板質押比例未受影響，依舊呈現上升趨勢。

經濟學者宋清輝認為，雖然當前市場整體平倉風險不大，但部分個股股權質押存在一定風險，尤其是那些大股東高比例的股權質押，風險更需警惕，一旦被平倉，將造成公司控制權易主。投資者應對股價處于高位和高比例質押的個股保持警惕，股價隨時有可能因為平倉下跌。

風險防控大步流星

面對正在演化的股權質押局部風險，各方積極應對。

針對部分公司暴露出控股股東高比例質押股權，股價波動時無力償債出現平倉風險，上交所表示，需要及早預測、快速處置，避免風險外溢，成為影響市場穩健運行的風險因素。上交所立足于信息披露和風險釋放，穩妥審慎地開展處置工作。

在信息披露方面，交易所要求相關控股股東詳細披露資信情況，并積極采取措施化解信用危機;督促公司確保生產經營穩定，排查是否存在潛在的風險敞口，避免發生二次危機。在風險釋放方面，要求長期停牌的公司核實情況后及時復牌，通過交易逐步釋放風險，避免風險持續積累積聚。從實際效果來看，控股股東質押股份即使平倉，也需遵守減持新規，并履行預披露義務，不會過度沖擊二級市場;相關個案處置也未出現風險外溢情況，少數公司股價出現連續跌停，但未影響市場整體交易秩序。

據上交所對滬市公司控股股東質押風險的專項梳理，總體來看，絕大多數滬市公司控股股東質押處于安全范圍?？毓晒蓶|質押比例達80%以上的公司約150家，其中風險較大的公司不超過50家。對這些公司，上交所已向相關控股股東發出監管工作函，并視情況約見談話，督促其提前做好資金安排，切實防范質押風險。在此基礎上，上交所進一步核實相關公司控股股東是否存在隱瞞資金占用、違規擔保等行為，及時追責問責，近期已對一批違規主體啟動紀律處分程序。此外，在制度安排上，上交所修訂相關公告格式指引，重點強化細化對控股股東高比例質押的信息披露，要求控股股東全面披露資信情況，審慎評估高比例質押對上市公司的影響。

一些陷入平倉危機的上市公司亦在積極“自救”。5月22日，譽衡藥業公告，實際控制人、譽衡集團及一致行動人在得知質押平倉風險后，第一時間與金融機構及債權人等及時說明情況，并積極通過出售資產、盤活資金、嘗試引進戰略投資人等多種方式，積極化解股權質押可能引發的平倉風險。實際控制人就引入戰略投資者事項與中健投投資控股有限公司及其關聯方、中介機構進行磋商，相關各方尚未簽署正式股權轉讓協議。

多家上市公司表示，正在建立股東股權質押情況的跟蹤機制，特別是將可能的爆倉風險等作為公司管控風險的重要方向。上海一家上市公司董秘認為，上市公司應該更加積極地掌握股東股權質押信息，甚至主動向市場提示可能的風險。

另外，券商等金融機構和債權人也在把控股權質押業務鏈條中自身的風險。中國證券報記者從中投證券、國金證券、五礦證券等券商處獲悉，業內已經有券商開始全面梳理股權質押業務，嚴控質押比例，嚴控質押率，把風險較為集中的出質人列上黑名單。不過，券商機構表示，對于上市公司股東股權質押的處置，需權衡自身利益和監管要求，在保障自身利益的同時不能將風險外化，以免對市場造成沖擊。(黃淑慧 徐金忠)

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