這一次為兩融松綁，勢必會給市場帶來增量資金。”8月12日，前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，這會使得兩融的規模出現較快的回升，同時更加市場化。

8月9日，滬深交易所修訂《融資融券交易實施細則》(以下簡稱“細則”)，新規定自8月19日起實施。細則最主要的三條：(1)取消了最低維持擔保比例不得低于130%的限制;(2)證券公司可以認可其他證券等資產作為補充擔保物;(3)標的從此前的950只，擴容至1600只。

兩融余額處歷史低位

Wind最新兩融數據顯示，2019年8月9日，滬深兩融余額為8925.79億元，而兩融余額的歷史高峰是在2015年6月的22000億，目前兩融余額不及高點時的一半。

“從目前來看，我國滬深兩市的融資融券余額9000億左右，處于歷史低位。”8月12日，格上財富研究員張婷表示。

那么對于兩融，目前買方機構持什么態度呢?

8月12日，一位廣州私募公司高層向記者介紹：“我們基金產品極少使用兩融，最近使用兩融是在去年下半年到年底的時候，當時A股已經處于低位，不是說最低，但是已經是處于歷史低位的水平，我們跟一些專戶的客戶溝通，在加滿倉的情況下，再通過兩融加倉，這樣我們加多了有好幾十個點的頭寸進來，后來隨著市場修復，回報非常大，去年等加完倉之后，股市從底部回來，大概有60%-70%回報，非常猛。”

“不過，目前我們在控制倉位，我們的基金產品倉位都沒有打滿，所以現在沒必要用兩融。”上述廣州私募公司高層說。

“在正常情況下我們不會使用兩融。只有在機會特別明確，確定性特別高，賠率特別好的情況下，或者是市場已經特別悲觀，估值已經是特別低的情況下后。”上述廣州私募公司高層說。

而一位深圳私募公司的高層也表示：“我們公司管理賬戶沒有使用兩融的權限。因為我們考慮到現在市場的基本特征和環境，從2017年以來我們就沒有加杠桿。”

“我們對于兩融加杠桿的態度基本上就是：第一，現在是去杠桿，不能逆操作;第二，在確認趨勢性行情成立的前提下，可以加大融資這個杠桿，但現在基本上還不是具備條件。”上述深圳私募高管說。

兩融業務迎來新機遇

對于細則取消最低維持擔保比例130%的限制，證券公司可以自行評估客戶的質量，設置符合客戶風險偏好需求的最低維持擔保比例。

中山證券首席經濟學家李湛向記者表示，這有利于解決資金供給與需求方信息不對稱問題，風險識別與監控下沉至證券公司，即通過融資融券業務與風險由證券公司自擔的方式，促進融資融券業務發展。

而招商證券認為，中長期而言，取消最低維持擔保比例給予了證券公司更大的自主權，使其能夠針對不同客戶設定更加市場化和有針對性的擔保比例，有利于提高券商的風險管理能力和開展兩融業務的積極性，進而提高兩融規模和活力。

細則顯示，兩融標的將由950只擴大至1600只，標的總體增幅達68.42%。其中，深 交所融資融券標的增幅88.23%，上交所融資融券標的增幅52.38%，擴容后，市場融資融券標的市值占總市值比重由約70%達到80%以上，創業板與中小板標的市值點總市值的比重有顯著提高。

李湛指出，標的擴容的影響主要有：其一，在外部進出口問題不斷升級，內部經濟增長步入高質量發展的環境下，新增標的將有利于提升融資融券市場需求;其二，在取消最低維持擔保比例的限制下，會激發原有標的新的需求，有利于擴大兩融業務規模。

而招商證券認為，從歷次兩融標的擴容后市場表現來看，短期對提振市場情緒具有積極作用。

而對于不動產被明確納入擔保物范疇。李湛認為，其具體作用有二：其一，有利于通過追加不動產等擔保物的方式，增加現有融資融券業務規模;其二，對新融資標的而言，將打破原有限制，從數量與規模上打開新局面。

機構歡迎兩融松綁

市場對兩融政策的調整都普遍持歡迎態度。

楊德龍認為，兩融的政策體現出一個重要的政策信號，即支持A股市場平穩健康發展，有利于市場反彈。“上周由于受到特朗普突然加征關稅以及人民幣破7的影響，A股市場出現了較大幅度的回落，但是僅僅跌了兩個交易日，市場就開始在抄底資金入場的帶領之下出現了快速的修復。上證指數也呈現出尖針探底的形態，市場短期見底的概率很大。本周在眾多利好消息的推動之下，A股市場將有望出現持續的反彈，市場的信心也會逐步修復。現在是布局下一輪上漲的最好的時機，特別是一些優質的核心資產。”

張婷表示：“此次兩融修改細則總體上來看是政策性松綁，標的數量、擔保比例以及擔保物范圍均有放松，結合之前的轉融資費率大幅下調，可以看出監管層有意在促進股市的活躍度。”

“從這次大幅擴充標的數量來看，主要集中在了創業板，原因在于目前4.5萬億的股權質押，如果大盤跌破2800點，可能會繼續引發爆倉，目前擴大加杠桿的空間，可以在一定程度上刺激A股市場，緩解股權質押風險。”張婷說。

私募排排網研究員劉有華接受采訪時指出，2015年之后，在經歷了去杠桿之后，目前市場的兩融水平已經進入到基本平衡狀態，在市場總體風險可控的背景下，根據市場的需求與實際情況，而對兩融規則進行部分修訂，在一定意義上是與時俱進的表現。”

劉有華建議：“兩融業務雖然分為融資融券，但是我們知道，融券業務在各大券商業務里，實際上占比非常非常低，也就是說融資融券目前一直處于嚴重失衡狀態。有必要在制度上改善，促進并進一步完善融券的市場基本功能。”

不過，一位私募基金人士表示：“對兩融這個細則修改，是資本市場環境變化的一個表現，現在大家對于細則的修改有各種解讀，我們覺得是政策逐步放開的一個趨勢，但是何時會產生正反饋?我認為要在整個經濟環境和資本市場的趨勢形成之后才能夠形成正反饋。”(編輯：朱益民)

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