雙向開放迎變局 券業健體強身謀轉型

從瑞銀證券、野村控股、摩根大通相繼向中國證監會提交控股合資券商申請，到中金公司、中信證券、招商證券等多家券商獲批跨境業務試點……種種跡象表明，伴隨著全面深化改革的推進，高水平對外開放的展開，中國證券業發展正在邁向新的歷史發展階段，在資本實力、發展理念、服務質量、規范水平、市場競爭力等方面都有了顯著提升和改善，也為建設富有中國制度特色、注入中國文化元素的世界一流投行創造了難得的成長機遇。

專家認為，在當前“挑戰與機遇并存”的市場環境里，證券行業需要“轉型與升級齊舉”，調整運營理念，改革內部機制，招攬全球人才，“在開放中求變革，在改革獲實力”，切實提升投融資和相關經紀業務的能力，逐步獲得國際競爭力，從而形成一個金融市場健康發展、投資者觀念不斷改進、企業資本結構不斷完善和國際資金不斷流入的良性循環。

證券業發展邁向新階段

“從發展速度來看，自1990年代建立以來，中國證券業發展非常快。”東方證券首席經濟學家邵宇表示，截至目前，中國股票總市值全球排名第二，占比超過10%;債券市場總市值排名全球第三，僅次于美國和日本。但另一方面，相對于GDP總量而言，規模仍然不相稱。

邵宇認為，建立多層次資本市場、擴大金融開放將是未來工作的重點。對內而言，擴大直接融資比重，優化融資結構是推動利率市場化和金融去杠桿的必然要求。對外而言，擴大金融業對外開放，降低市場準入，推動國內金融市場國際化，既是順應時代發展的必要，也是繼續深化改革開放的主要內容。從政策環境來看，中國證券業將邁向新的歷史發展階段，即從成長到成熟的階段。同時，在各項金融基礎設施及投資者結構需進一步優化的當下，資本市場改革需要有序推進。

東北證券首席固收分析師李勇認為，證券行業發展平穩，受監管邊際寬松及政策支持金融服務實體的影響，目前證券市場所處的環境相對寬松。

南開大學金融發展研究院負責人田利輝表示，當前，證券行業面臨的市場環境是“挑戰與機遇并存”，需要“轉型與升級齊舉”，在開放中求變革，在改革獲實力。

雙向開放迎變局

一段時間以來，證券業雙向開放動作不斷，“引進來”數家外資機構謀求控股券商，“走出去”多家內資券商獲批試點跨境業務。

“隨著金融開放之后，允許外資券商控股，而且可以是全業務牌照，那么對國內券商來說，競爭壓力肯定是存在的。”南京證券研究所所長周旭認為，但是，目前也有不少證券公司是合資券商，從這十多年的發展來看，同合資券商相比，本土券商核心競爭力不差，在地緣、人才等方面還具有不少優勢。外資券商進來之后，整個證券行業格局不會出現根本性改變。

李勇表示，“引進來”與“走出去”相結合是我國券商發展及提升金融行業競爭力的必由之路。“引進來”，一方面有助于吸取國外先進的管理模式，另一方面有助于完善并規范我國證券市場，使其更好地與世界金融市場相接軌。“走出去”，國內券商還要面臨海外市場競爭壓力，以及適應海外證券市場規則，無論是業務模式、還是合規標準都要與國際接軌。

邵宇認為，國外機構投資者的投資理念更加成熟，國際資金進入A股，有利于優化投資者機構，也有助于進一步推動金融市場化改革。這就會形成一個金融市場健康發展、投資者觀念不斷改進、企業資本結構不斷完善和國際資金不斷流入的良性循環。同時，擴大金融開放，中資券商將面臨越來越激烈的競爭，中國證券市場受跨境資金流動的影響也會越來越明顯，其波動性可能會加強，這是對國內證券業的一個挑戰。

“所以，過去靠吃傭金、玩套利就能過上好日子的時代漸行漸遠，未來拼的是主動管理能力。”邵宇表示，在這樣一個金融與科技不斷融合的時代，能否借科技的力量實現自身發展，也是決定券商所在梯隊的關鍵因素。

田利輝表示，隨著外資機構“引進來”和國內券商“走出去”，國內證券行業面臨國際化競爭，需要進行體制變革，提高自身的核心競爭力。券商需要調整運營理念，改革內部機制，招攬全球人才，切實提升投融資和相關經紀業務的能力，逐步獲得國際競爭力。

轉型升級鍛造國際一流投行

面對日益激烈的競爭，券商業務轉型在所難免。邵宇認為，券商業務轉型的突破方向有如下幾個方面。第一，資本是券商的第一競爭力，借助轉型期，擴充資本是當務之急;資本實力，決定了券商業務的深度與廣度。第二，借助互聯網、區塊鏈和AI等科技力量，加快金融與科技融合，對客戶實施精細化管理和精準化營銷。對企業內部，也可以提升管理效率。第三，注重產品和服務的創新能力，細分用戶群體，訂制金融產品，提高服務質量，提升品牌效應和客戶黏性。

“未來券商業務轉型突破方向在于產融協同、優化投資、并購顧問與上市輔導等方面。”田利輝認為，券商需要具備甄別能力和培育能力，將優質公司扶植上市，而非守株待兔。投行業務的機遇在并購業務，收購兼并是產業結構調整的重要抓手。資管業務需要切實整頓改進，積極服務實體經濟。

李勇認為，隨著市場進入規范發展階段，券商業務面臨轉型，金融行業也實行雙向開放，投行、資管、財富管理及境外業務將成為未來券商的重要突破方向。

“相比其他金融機構，證券公司擁有更多業務線，部分證券公司取得了全牌照，提供股票、債券、資產證券化、融資融券、期貨期權、QDII等業務。”李勇說，在傳統股票業務傭金率已見底的現在，原本屬于券商的小眾業務和新型業務可以成為突破口，為券商業績帶來新的增長點。券商可將傳統經紀業務升級為投資顧問業務，既可帶來較高的投資顧問傭金回報，又可在推廣投資顧問業務過程中實現投資者教育，一舉兩得。

李勇強調，資管業務始終是主流券商業績的一大增長點。資管新規出臺后，資管業務規模收縮，行業總規模下降，券商欲在此突破必須要轉型主動管理。只有提高主動管理占比，才能實現提高管理費率，使得券商保持業績并獲得盈利。

此外，周旭認為，風險控制能力是未來券商的核心能力，未來證券公司向財富管理轉型或向主動管理轉型，風險控制都是很重要的保障。(徐昭 林婷婷)

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