作者 | 高連

無P圖不爆照，美圖無疑為愛拍照的人群省下了不少事。

但是，美圖公司最近的日子不太好過，甚至有些艱難。在蔡文勝前后六度增持共計1.68億港元的情況下，美圖的股價卻沒有太大起色，一直低迷的美圖再次顯示了其“妖股”的特性。

而導火索是美圖公司喜憂參半的2017年度財報。在美圖業績向好的同時，更值得注意的是活躍用戶的流失。而留不住用戶的美圖，單靠增持也是無濟于事。并且更深層次的原因在于，市場對美圖的不信任。

首先美圖公司備受外界詬病的一點在于，公司缺乏清晰的盈利路徑。在過去幾年，美圖公司的盈利主要來自美圖手機的銷售。美圖一直沒有找到一種成熟可持續的盈利模式。其次是美圖公司與BEC美鏈的關系曖昧，似霧里看花，讓人看不分明。

高調進軍區塊鏈的美圖，還有翻身的機會嗎?

六度增持共計1.68億港元

資本市場波譎云詭，從來就不缺少話題。而一直處于話題中心的美圖公司，最近又在經歷著資本的變動。

4月26日晚間公司公告稱，公司董事長蔡文勝25日、26日在公開市場分別增持公司300萬股及500萬股。算上之前的股份，蔡文勝和公司創始人兼CEO吳欣鴻合計持股比例增至39.42%。

而在不久前的4月16日晚間，美圖公司也是發布了類似的公告，稱蔡文勝增持210萬股。這也是蔡文勝第四次增持美圖。而此前在2017年12月21日、22日以及今年的4月13日，蔡文勝前后三度增持美圖。

這樣算下來，自去年12月以來，蔡文勝已經六度增持美圖，累計增持美圖1860萬股，耗資約1.6754億港元。如此頻繁的大手筆，讓人不禁想問一句：蔡文勝葫蘆里到底賣的什么藥?

與此同時，美圖的股價卻并不怎么給力。今年以來，美圖公司股價持續震蕩下行。1月12日還是12.72港元的高位，可是自美圖3月26日公布2017年業績以來，股價就一路下跌最終逼近8.5港元的發行價，自4月23日起更是跌破發行價。

我們再回到之前的問題：蔡文勝頻頻增持美圖，究竟是要做什么?股價都跌破發行價了，高層肯定坐不住了。一般來講，為了穩定人心、提振股價，公司董事或高管會采用大手筆增持的做法。因此蔡文勝的動機并不難猜測。

同時，這也與美圖近期發布的財報有些關聯。據財報顯示，2017年美圖月活用戶總數為4.16億人，較2016年下降7.6%，除美圖秀秀有所增長外，美顏相機和美拍的月活人數分別下降了23%和13.8%。

怎么理解呢?簡言之，主要產品的月活人數減少，表明美圖正在失去用戶。作為移動互聯網公司，最核心的還是用戶，留不住用戶也就意味著流量變現出現問題。因此，此時蔡文勝頻頻加持，提振信心的目的就昭然若揭了。

盈利模式不明朗，

市場不信任美圖由來已久，同時這不信任也并非是憑空而來的，這得追溯到美圖兩個備受爭議的點，一是盈利模式不清晰，二是與BEC美鏈關系曖昧。

美圖公司成立于2008年，它的盈利模式主要是廣告收入和手機硬件收入。美圖產品的月活總數超過4億人次，這樣龐大的用戶基礎足以讓美圖公司所向披靡，成為行業老大。但美圖交出的成績單卻是：創業8年虧損超過63億元，而且很大程度上依賴手機硬件收入。也難怪外界戲稱這是一家手機公司。

因此，由于美圖公司沒有一套屬于自己的可持續的盈利模式，市場的質疑一直都存在。并且，這種質疑與不信任也并沒有隨著美圖公司的上市而消減。

2016年12月15日，美圖公司在香港主板掛牌上市，發行價8.5港元，融到了大概6億美金，市值超過46億美金，轟動一時，這也是繼騰訊之后12年來香港最大的互聯網IPO。6個月后，美圖公司1.46億股票解禁了。股價卻出乎意料迎來過山車，呈現倒V造型。

美圖上市后股票一路飆升，在2017年3月20日沖至最高點23.05港元，市值一度逼近1000億港元。可以說是戰績輝煌，風頭一時無兩。然而好景不長，美圖公司股價遭遇斷崖式暴跌，股價迅速大幅跳水，日內振幅近40%。僅3個月時間，公司的市值就只剩下361億港元。

除了盈利模式的弊端，美圖公司還有一個備受爭議的點是它與BEC美鏈糾纏不清的關系。今年年初，美圖高調宣布要進軍區塊鏈，隨后股價大漲6%，達到11.72港元，但接下來美圖公司多次撇清與美鏈的關系。4月25日，美圖再次發布聲明，宣布旗下海外產品Beauty Plus終止與Beauty Chain的海外推廣合作，合作終止后，美圖與BEC美鏈將無任何合作。

區塊鏈能解救美圖嗎？

美圖的業績到底如何?果真如外界認為的不堪一擊、前景渺茫嗎?

據美圖的財報顯示，截止2017年12月31日，美圖公司總收入同比增長186.8%，營收人民幣45.275億元;互聯網業務分部的收入占總收入的17.4%，相比2016年的6.6%有所上升;經調整凈虧損同比下降91.5%，虧損人民幣0.46億元。那么粗略算下來，公司2017年的凈利潤是44.815億元。相較于此前的連年虧損，這個成績已經不錯了。

但與業績向好相反的是用戶的流失。美圖財報也顯示，2017年美圖各產品線的月活用戶都有不同程度的下降。用戶的流失對盈利單一的美圖來說是個重大打擊。盡管美圖不予承認，但它的一系列動作卻出賣了自己。美圖的跡象表明它要轉型互聯網。美圖近兩年來積極擁抱人工智能，并不斷探索AI的應用。同時，美圖還在計劃著進軍區塊鏈。

作為市場廣泛關注的焦點，區塊鏈技術在近些年的勢頭有點猛。那么何為區塊鏈?簡單地說，區塊鏈就是一種去中心化的分布式賬本數據庫。這樣一個技術讓不少公司陸續投入它的懷抱。迅雷、人人、暴風等也相繼進軍區塊鏈，并且取得了一定的成效。就拿迅雷來說，迅雷鏈的效應不但能賦能實體經濟、推動傳統行業發展，也將使迅雷建立屬于自己的區塊鏈生態，并直接幫助到迅雷目前最核心的共享計算業務，為迅雷帶來更加廣闊的商業前景。

每一個新事物都是一片“新大陸”，蘊藏著無限的機遇，說不準就徹底翻身了。所以美圖也坐不住了，它急需一個破局的捷徑。而美圖的高層也很早就將目光投到了區塊鏈上。美圖公司究竟能不能依靠區塊鏈打開新的局面，破開跌破發行價的尷尬境遇，且待觀察。

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